资金链条紧绷
股权质押属于高息融资，这笔3亿元的贷款每年支付的利息就会超过3000万元，企业不惜使用高息融资，资金压力可想而知。
让市场越发看不懂的是，尽管猪价一跌再跌，机构投资者却依然对雏鹰农牧坚定看好。IFIND统计显示，雏鹰农牧上市以来共有155份研报，其中仅有两份研报给出“维持大势同步”、“中性”评级，其余均为一致唱多。
雏鹰农牧究竟有何魅力引无数机构竞折腰？一位行业研究员告诉记者，去年以来雏鹰农牧连续推出大手笔投资计划，其中河南三门峡、河南尉氏县项目分别达到40亿、20亿元，襄城项目、西藏香猪项目规模略小但也分别达到4.5亿元元、3亿元。
“这些项目以公司自有资金解决恐怕不现实，公司总资产不到30亿元，即便把项目周期拉长，公司采取信贷等方式融资，公司的资产负债率也会大幅度攀升。”上述研究员表示。
对于资金来源问题，雏鹰农牧证券部给记者的邮件解释是，“公司大部分固定资产投入通过社会出资人建设、公司租赁的方式进行轻资产运作。此外，项目建设工期都比较长，不是一次性就投入70亿元。”以三门峡生态猪项目为例，该项目总投资40亿元，2012年～2016年将逐步建成达产，平摊下来每年需投入不足10亿元。”
同时雏鹰农牧表示，相关项目是边建设边生产，建成部分可马上投入生产并产生收入。收入带来的资金将再次投入项目建设，可以分担公司资金压力。
公司的解释看似轻松，但是雏鹰农牧董事长侯建芳连续实施的股权质押融资，却将新项目带来的资金压力清晰显露出来。
公司公告显示，侯建芳将所持有的公司有限售条件流通股3.75%、7.49%分别于2012年4月11日、2012年5月18日质押与中国民生银行股份有限公司郑州分行。上述质押手续已办理完毕，质押期限自质押登记日起至质押双方申请办理解除质押手续为止。
6月25日，侯建芳又将其所持有的公司限售股6600万股(占公司总股本的 12.36%)质押给工行新郑支行为公司融资提供担保，融资总额 3 亿元，融资期限3年，用于公司购买原料以及销售网络铺设费用。
连续3次股权质押融资，侯建芳超过20%股权被质押。根据公告信息，部分资金投入了三门峡项目之中。
一位银行信贷部人士告诉记者，按照雏鹰农牧6月25日的收盘价17.55元/股计算，流通市值超过10亿元，贷款总额仅3亿元，这个质押比例高达3∶1，在股权质押中应该是比较高的，反映出银行方面对风险控制的考虑。
同时，一位工行高层人士透露，一般股权质押融资计息方面，融资利息会远远高于同期贷款基准利率，通常会达到10%的水平。相对企业来说，股权质押属于高息融资，这笔3亿元的贷款每年支付的利息就会超过3000万元，企业不惜使用高息融资，资金压力可想而知。
“银行借贷利息明显偏高，雏鹰农牧未来可能进行股权融资。”前述行业研究员告诉记者，雏鹰农牧上市近两年来连续实施10转10的高比例股本扩张，公司方面可能是在为定向增发做准备。扩张股本以后，公司可以继续保持稳定的控股权。同时，连续股本扩张后，公司业绩保持高增长，股价相对较低，有利于吸引机构投资者入场。
