需求端全球保持3-4%增长。人口增长和饮食结构改善将带来钾肥需求的增量,我们预测在未来几年内,全球钾肥需求仍将以3-4%的水平增长,而我国钾肥需求得益于土壤补钾和种植模式和结构的改变,年均需求增长将保持3%左右。
供给端寡头垄断定价特征明显。全球钾肥产能约8000 万吨,主要集中于资源丰富的前苏联和北美地区。纵观钾肥行业过去十几年的产能、产量、销量及价格的关系,可以发现行业整体以需定产来维持定价权的特征明显。寡头之间实际上结成的价格联盟直接控制着全球钾肥约65%的产能、产量和离岸贸易量,以及80%的剩余产能,通过以联盟厂商中最高单位生产成本来制定价格和产量以掠夺垄断利润。
库存下降,行业反转迹象明显。全球整体库存相比13 年下降200 万吨,其中北美14 年年底存货147.5 万吨,相比年初存货水平下降51%,为05 年以来的历史最低水平,印度库存也从100 万吨下降至60 万吨。乌钾产能收缩奠定钾肥价格上升坚实基础。多方博弈中的绝对主角乌拉尔钾肥的Solikamsk-2 号矿透水事故将使得钾肥全球产能收缩200-230万吨,比例虽小,但替换产能将推升边际成本。而透水事故将使乌钾改变过去一年以价换量策略,其他主要寡头为了维护整体及自身利益,会跟随相应改变价格和产量。预计钾肥价格有望进入新一轮上涨周期。
