我们建议关注华鲁恒升(6.80,0.030,0.44%)(SH.600426)、鲁西化工(4.16,0.030,0.73%)(SZ.0008303)的投资机会。目前华鲁恒升、鲁西化工均处于PB(1.1倍左右)、PE(2014年12倍左右)估值双低的状态,安全性较高。尿素价格上涨将成为股价上涨的强烈催化剂。
2013年尿素行业持续低迷尿素主要为植物提供氮元素,主要作用是促进蛋白质的形成,是农作物产量和活力的关键因素。尿素是我国应用最普遍的氮肥,目前我国尿素产量已经占到全球的1/3,成为世界上最大的尿素生产国。
我国尿素从长期看处于产能过剩的状态,这几年发展已经进入稳态,产能和表观消费量均处于个位数的低速增长。2012年以来尿素价格持续下跌,从2012年二季度的2500元/吨已持续下跌到目前的1600-1700元/吨。
供给端——成本上升、气源紧张导致企业开工率下降
我国尿素的原料主要是煤炭和天然气,截止2012年底,我国尿素总产能约为3330万吨(折纯)。其中煤炭约占全国总产能的76%以上,天然气约占全国总产能的21%。随着未来几年新建项目基本以煤头为主,煤头尿素的比例将进一步上升。今年以来,受到煤炭价格大幅下降的带动,我国煤头尿素产品的成本也大幅下滑,带动尿素产品的价格一路下滑。
对于气头尿素,短期看,受到冬季天然气供应的影响,部分气头装置停车检修或低负荷运行,整体开工率大幅下降。
中长期看,气头尿素企业盈利在气价大幅上调后发生实质性向下拐点,目前已经远远高于煤头企业,气价上调趋势已确定,未来气头尿素劣势将不断扩大。未来气头尿素产能收缩、开工率下降将提升煤头尿素景气程度。
需求端——春耕备货即将开始
每年3-5月,我国将进入春耕时期,这一时期是国内尿素最大的消费季节,约占全年总需求量的50%以上。由于需求量巨大,需要提前备货,集中性的采购需求往往使得每年2-5月份的尿素行情走势较为强劲。
而库存方面,受到今年尿素行情整体低迷的打压,目前流通环节的库存在低位。生产企业的库存也在低位,这将很大程度上支撑尿素价格的反弹。
关税下调,出口市场有望进一步好转
2013年前11个月,国内尿素出口实物量751万吨,同比增长42%。预计2013年全年出口量850万吨,创历史以来最高出口量。出口量的大幅度增加使得国内的流通库存进一步下降。
财政部最新发布的国务院关税税则委员会关于2014年关税实施方案的通知显示,尿素品种出口关税由从价征收调整为从量征收,淡季出口关税由2%调整为40元/吨,旺季由75%调整为15%加40元/吨。
尿素产品旺季关税的大幅下调,将有利于尿素出口市场。按照目前国际市场330美元/吨的主流价格,基本相当于国内1700元/吨(含港杂费和运费)的尿素产品价格。如果国内外产品价差进一步拉大,则会出现旺季尿素产品大量出口的情况。
我们预计出口市场有望进一步好转,出口量的增加将导致国内市场的供求关系更加合理。
